时值年末，回顾2025年的国际金融市场，黄金无疑是耀眼的赢家之一。从年初每盎司不足2700美元的水平起步，一路突破每盎司3000美元、每盎司4000美元等关键整数关口，年末更是冲破每盎司4500美元大关，年内累计刷新历史高点50余次，全年出现自1979年石油危机以来最大涨幅。
在今年的国际黄金市场波澜壮阔的牛市行情背后，除了货币政策、地缘政治、央行行为与市场情绪共振等因素之外，也深刻反映了全球货币信用体系演变下的资产配置逻辑变迁。展望2026年，国际金价还能继续闪耀吗？
多因素推动金价大涨
截至12月26日，COMEX黄金报收4533.34美元/盎司，全年涨幅超70%，远超同期标普500指数约17%的涨幅，成为全球主要资产中表现最突出的品种之一。今年以来的黄金涨势并非一帆风顺，数度出现回调行情。
今年1月至4月期间，美国总统特朗普上任后的“关税交易”预期推升市场避险情绪，金价逐步攀升。但随后的4月至8月，金价进入区间震荡阶段。8月至10月中旬，美联储重启降息周期，叠加美国政府陷入停摆，市场流动性宽松预期升温，金价屡屡突破历史高点，开启强势上行通道。10月下旬至12月中旬，由于前期大幅上涨积累的大量获利盘集中离场，叠加黄金期货多头蜂拥出逃，金价阶段性回落至4000美元/盎司左右，跟风追高的投资者遭遇明显亏损。12月中旬以来，美联储年内第三次降息，叠加美国宏观经济数据表现不佳，国际金价突破震荡区间继续上行。
2025年金价的史诗级上涨并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。首先，随着美国经济增速放缓、就业市场降温，美联储9月正式开启降息周期，年内累计降息3次。这一转变导致实际利率见顶回落，持有黄金这一零息资产的机会成本大幅下降，被高利率压制的配置需求集中释放。其次，多重地缘冲突，叠加全球贸易摩擦，极大提升了市场不确定性，导致市场避险情绪激增。再次，2025年，全球央行延续自2022年以来的“购金热”，新兴市场央行尤为积极。出于优化外汇储备结构、分散美元资产风险及推进“去美元化”的战略考量，各国央行持续大规模增持黄金。世界黄金协会发布的数据显示，2025年前三季度，全球央行净购金总量达634吨，为金价提供了长期支撑。
2026年仍有上涨动能
在地缘政治风险悬而未决、特朗普新关税政策引发巨大不确定性背景下，2025年，包括人工智能交易、美欧股市等各类风险资产价格“涨声一片”，但黄金涨幅明显更胜一筹。对此，有经济学家表示，今年金价涨幅已经过于巨大，未来存在大幅回调风险。目前，黄金已偏离其传统的避险工具定价逻辑，与股市等风险资产的相关性正在增强。在这种新的投资模式下，投资者可能不仅仅是把黄金当作商品，或许还兼具了货币的属性。当前金价已计入较多降息预期，若通胀黏性超出预期导致美联储放缓宽松步伐，可能引发实际利率预期回升，触发金价剧烈调整。
但多家国际金融机构近日发布报告预计，未来利用黄金对冲美元计价资产风险的趋势将持续，2026年黄金价格或进一步上涨。具体而言，美国联邦政府债务规模越来越大，债务扩张濒临失控，市场对美债可持续性的担忧推动国际资本转向黄金。另外，如若新任美联储主席更趋“鸽”派，这可能会叠加特朗普新关税政策影响，进一步推升美国物价。随着各国央行持续成为黄金的净买家，明年金价仍有上涨空间。
目前，高盛将2026年底金价目标价定为每盎司4900美元；瑞银集团则预计，受实际收益率走低和美元持续疲软的双重影响，金价有望在2026年6月前攀升至每盎司4500美元。世界黄金协会也指出，若财政支出增加、央行需求上升且利率下调，明年金价有望再涨5%至15%。摩根大通预计，2026年第四季度，金价有望升至每盎司5055美元，并可能进一步上探至每盎司6000美元。该行全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡涅娃表示，各国官方储备和投资者配置黄金的长期趋势非常明显。