2025年，全球债券市场表现主要受到美国特朗普政府关税政策、美联储货币政策以及市场对于部分国家政府债务担忧等因素的影响，其中，以美国国债以及日本国债市场的表现最具代表性。
具体而言，2025年，美国10年期国债收益率整体下行，从年初的4.5%以上逐步下滑至当前4.1%左右的水平。联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇分析指出，推动这一走势的背后力量有三方面：其一，虽然投资者同时担忧美国经济增速放缓以及关税政策导致通胀再度抬头，但对于增长的担心仍然超过了通胀，并进一步带来了美联储政策宽松化的调整；其二，美国在2025年的财政扩张力度整体尚属克制，并且新发债券偏向短端；其三，虽然政策的不确定性导致美元资产被抛售的观点甚嚣尘上，但从数据上看，全球投资者尤其是私人机构投资者对美债增持仍然较多，反映美债投资需求可能并未明显减少。
不过，值得注意的是，整体而言，尽管美国10年期国债收益率走低，但阶段性趋势较为明显。特别是在美国特朗普政府推出高关税政策、持续抨击美联储货币政策以及美国联邦政府债务持续走高的情况下，美国10年期国债收益率波动显著。
随后，美国联邦政府债务问题再度引发市场关注，一度推升了美国10年期国债收益率。国际评级机构穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，下调的一个重要原因就是美国政府债务与利率支付比例在过去10多年中持续攀升。至此，国际三大评级机构对于美国的评级均已降级。
今年4月，标普全球评级警告，美国联邦政府庞大的债务水平和政治功能失调可能会导致美国的信用评级遭到再次下调。如果未来发生任何使美国财政状况恶化的事情，可能会将美国信用评级从目前的AA+再下调一级。
相比于美国10年期国债收益率的持续波动，2025年，日本10年期国债收益率持续走高，目前稳定在2%左右的水平。日本央行在12月的货币政策会议上宣布加息25个基点至0.75%，政策利率水平创下30年来新高。更重要的是，日本央行行长植田和男向市场透露出大概率将继续加息的信号，这给日本10年期国债收益率提供了上行支撑。
此外，市场投资者对于日本政府财政以及债务状况的担忧也是日本国债市场波动的原因。今年5月20日，日本20年期国债拍卖受挫，引发了市场的强烈担忧，导致日本30年期国债收益率迅速攀升。日本财政状况以及债务状况较差是导致投资者对日本长债兴趣减弱的重要原因。前日本首相石破茂曾公开表示：“日本的财政状况不比希腊好。”该言论一度令日本国债收益率上升。
景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示，日本长期国债市场的波动性预计将在短期内保持高位。这主要是因为市场有两方面的担忧：一是日本首相高市早苗的巨额刺激计划；二是私营部门能否吸收为融资而发行的国债。