2025年步入尾声，全球股市即将迎来崭新的一年。2025年，全球股市呈现“非美领涨、科技主导、结构分化”的鲜明特征。全球主要股指普遍显著上涨，由摩根士丹利资本国际公司编制MSCI全球指数全年涨幅达21.57%，但美国市场表现相对滞后，标普500指数上涨17.82%，远低于欧洲、亚洲及新兴市场。中国香港恒生指数全年涨幅达28.71%，显著跑赢美股。高盛发布的数据显示，按美元计算，欧洲、中国和亚洲股票市场的整体回报率几乎是美国市场的两倍。其中，意大利、西班牙和韩国的股票市场涨幅分别达到54%、73%和71%。
2025年，科技板块持续引领全球行情，全球科技行业指数平均涨幅远超非科技行业。半导体与AI相关领域表现尤为突出。根据美国半导体协会（SIA）统计数据，2025年1至10月，全球半导体销售额约为6121亿美元，同比增长21.9%；中国大陆半导体销售额约为1694亿美元，同比增长12.5%。世界半导体贸易统计组织（WSTS）日前发布的最新预测显示，2025年，全球半导体营收有望同比增长22.5%至7720亿美元。与此同时，市场集中度趋于缓和，美股前七大科技股占标普500盈利贡献率从2025年初的50%降至46%。
全球资金配置显著转向新兴市场，中国成为最大受益者。2025年11月，中国权益市场单月流入180.74亿美元，占新兴市场总流入的44.65%；固收类基金相对AUM流入比例达2.0%，居全球首位。全球基金对中国股市配置分位数升至37.9%，仍有上行空间。A股与港股IPO市场活跃，反映出中国经济稳定增长和香港国际金融中心地位的巩固。
2025年，香港交易所在全球IPO市场强势领跑。Wind数据显示，截至12月26日，共有111家企业成功登陆港交所，合计募集资金2786.78亿港元，不仅是港交所时隔4年，IPO筹资额再度突破2000亿港元大关，更是超越纽约证券交易所与纳斯达克，重回全球首位，创下募资规模新高度。这一成绩主要得益于大型科技企业、新能源龙头及生物医药公司集中赴港上市。2025年前十大IPO筹资额中，有8家百亿元以上和2家50亿元以上IPO。其中，宁德时代、紫金黄金国际、三一重工和赛力斯均跻身今年全球十大IPO项目，4家企业合计募资993.7亿港元，占年内募资总额的35.66%。
这一年，香港恒生科技股表现强劲。恒生指数今年初至今共上涨28.71%，有望创下自2017年以来的最佳年度表现。恒生科技指数全年上涨超40%，多只成分股涨幅领跑全球科技板块，其出色表现源于技术突破、政策支持、资金流入与市场结构优化四重动力的协同作用。2025年，南向资金净流入港股达1.41万亿港元，刷新历史纪录，与2024年全年总额相比增长74.37%。自互联互通机制开通以来，南向资金累计净买入港股市场的金额已超5.1万亿港元，本年度净买入额占互联互通机制开通以来累计净买入额的比例更是高达27.59%。南向资金对腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W等龙头股的持仓显著提升，成为稳定市场情绪、提升流动性的重要力量。
截至上周末，2025年仅剩数个交易日，标普500指数全年涨幅已接近18%，以科技股为主的纳斯达克综合指数涨幅更是达到22%。然而，相较全球其他市场，美股涨幅相对温和，反映其已从“全面牛市”进入“盈利驱动型慢牛”阶段，市场呈现显著的结构性分化：科技板块内部从“七巨头”主导转向“硬科技”驱动，资金与盈利预期集中于半导体、先进计算与能源转型材料，而高估值题材板块则经历深度回调。
2025年，亚洲市场是新兴市场的发动机，贡献了超过60%的涨幅。中国A股在第三季度强势反弹，上证指数单季上涨12%，成为新兴市场的稳定器。在关税不确定性的背景下，多家国际投行继续看好新兴市场前景。瑞银认为，随着美联储降息、美元走弱，新兴市场资产将迎来配置机遇期。摩根大通全球市场策略师认为，美元走软是推动新兴市场上涨的最大单一因素，贡献了约30%的涨幅。
摩根大通在今年5月将新兴市场的股票评级从“中性”上调至“增持”，认为中国市场尤其是科技股蕴含着巨大投资机遇。在最近的展望中，摩根大通认为，2026年，新兴市场股票有望延续强势，主要驱动力来源于估值优势、盈利改善和政策宽松等因素。